来源：21世纪经济报导
南方财经全媒体本报记者 曹媛 深圳报导
地方性中央政府成立的产业公募基金，正在加速。多省区中央政府鼓励公募基金开始向着市场化改革运转方向积极探索，而“市场化改革”始终是深圳鼓励公募基金产业发展的关键字。
2022年以来，深圳不少中央政府鼓励公募基金频繁找寻专精政府机构委派管理工作公募基金。此外，深圳母公募基金的专精管理工作商业模式还在向外省输出，出任外省母公募基金的“专精保镳”。
从监督机制上看，中央政府鼓励公募基金与专精化的公募基金管理工作政府机构间是“单向赶赴”，中央政府鼓励公募基金须要股权投资政府机构来密切合作实现民营企业招商与经济转型产业发展最终目标，股权股权投资政府机构则须要中央政府鼓励公募基金来助推更多社会民营企业。
但“保镳商业模式”也存在诸多问题，深圳横琴恒邦股权股权投资股份有限公司投资顾问，执行董事纪昌业向本报记者表示，专精股权投资政府机构与中央政府鼓励公募基金的密切合作，还须要在最终目标取向，资金使用期限，股权决策安排等各方面进行不断磨练。
中央政府鼓励公募基金密集找寻“专精保镳”
依照母公募基金研究中心预测，近年来，数处省区鼓励公募基金都在积极探索市场化改革运转的决策监督机制，淡化中央政府干预，免试挑选出广发基金潜能强的管理工作人，放权给专精的市场化改革管理工作团队运转鼓励公募基金，提升管理工作效率和专精潜能，同时精简输入输出的手续业务流程。
上述密切合作可被称为“保镳商业模式”，密切合作商业模式主要可分为两类。纪昌业预测称，第三类是在公募基金管理工作人微观，中央政府鼓励公募基金和专精股权投资政府机构通过控股或入股方式重新组建合资企业公司，由合资企业公司出任公募基金管理工作人去进行数支产业公募基金的密切合作，“这种密切合作逻辑是在双方理解尊重非常强的情况下，组成共同的公募基金管理工作人。”
比如，在2022年12月23日，深圳市创新股权投资集团公司（简称“深股权股权投资”）与深圳市龙岗区重新组建龙岗鼓励公募基金管理工作股份有限公司协议签下仪式举行，龙岗区鼓励公募基金是深股权股权投资集团公司受托人管理工作的第一家市级中央政府鼓励公募基金，也是龙岗在深圳市首开将鼓励公募基金委派给专精政府机构运营。
据了解，龙岗鼓励公募基金管理工作股份有限公司将围绕受托人管理工作龙岗鼓励公募基金，为龙岗区引资、民族特色金融密切合作及科研等各方面开展经营与增值服务。
第三类商业模式是在公募基金微观进行密切合作，包括两种方向：第二种是综合型产业公募基金，如一队综合型公募基金覆盖了多个地方性民族特色产业；第三种是工作方案产业公募基金，每一个民族特色产业都成立一队工作方案产业公募基金。
比如，深圳市地税局网站此前发布公告，申明公开征集“20+8”产业公募基金第一批基金管理工作人。这是继今年6月深圳出台“20+8”产业产业发展政策后，深圳按照“一软件产业一公募基金”思路，提升直接融资比重的关键一步。依照公告，深圳本次申明甄选的公募基金管理工作政府机构涉及四个重点产业方向，分别为合成生物、智能传感器、新能源汽车、生物医药产业，公募基金最终目标规模达165亿元。
此外，深圳的中央政府鼓励公募基金管理工作经验还在逐渐对外输出，深圳团队开始管理工作异地中央政府鼓励公募基金。
2022年9月，深圳市天使股权投资鼓励公募基金管理工作股份有限公司与郑州天使母公募基金签署了战略密切合作协议，正式接管郑州天使母公募基金。2022年11月，深投控民营企业与绍兴市产业公募基金签署委派管理工作协议。该公募基金首期规模为150亿元人民币，是深投控民营企业管理工作的第一只地方性区域性鼓励母公募基金。
绍兴市产业公募基金作为地方性产业鼓励公募基金，委派深投控民营企业按市场化改革方式运转，其表示，“将深投控民营企业在运营管理工作、产业研究等各方面的专精优势，与绍兴的产业产业发展方向相结合，搭建粤港澳大湾区、长三角“科技、产业、民营企业”融合平台，助力区域实现产业结构转型升级和经济高质量产业发展。”
这类“保镳商业模式”并非单一性的，而是综合型的管理工作潜能，股权投资潜能及产业带动潜能输出。纪昌业表示，从业界的角度看，中央政府鼓励公募基金已经充分尊重专精股权投资政府机构的上述潜能，且得到了明确实践。“因为已经验证过了，所以保镳商业模式也会继续增加下去。”他强调。
“保镳商业模式”有何优势？
为何以深圳为代表的各省区鼓励公募基金，都在逐渐放权给专精的市场化改革管理工作团队运转鼓励公募基金？中国（深圳）综合开发研究院金融产业发展与国资国企研究所副所长余洋认为，其主要在于破解中央政府鼓励公募基金商业模式存在的诸多问题。
缺少专精的公募基金管理工作人首当其冲。余洋预测称，中央政府鼓励公募基金商业模式缺乏对公募基金管理工作人有效的激励制度，中央政府鼓励公募基金本身虽然不直接参与项目股权投资，但须要把有限资源匹配给既有股权投资潜能又符合产业鼓励方向的GP，这对引导公募基金的专精潜能要求并不低。但相比市场化改革政府机构，大部分中央政府鼓励公募基金很难给出有竞争力的薪酬，导致对人才吸引力不足，同时由于激励监督机制所限，难以调动鼓励公募基金管理工作人优选GP的积极性，从而会导致鼓励公募基金的资金使用效率较低。
中央政府鼓励公募基金往往无法重新组建专精化的团队进行长期管理工作。早在2016年，国务院审计署抽查了16个省成立的中央政府股权投资公募基金235只，实际到位资金中引入社会民营企业仅占15%；有的公募基金运转市场化改革程度不高，其中122只公募基金的管理工作公司由中央政府部门直接指定，103只公募基金的管理工作公司有342名高管或投委会成员由中央政府部门直接指定或委派。
而通过委派专精公募基金管理工作政府机构管理工作中央政府鼓励公募基金，能够从专精角度来挑选合适的GP来管理工作子基金，同时能够更好在募、投、管、退等环节监督子公募基金管理工作人是否严格执行母公募基金使用的各项规定要求，是否符合中央政府产业鼓励方向，同时也有利于形成母公募基金管理工作人和子公募基金管理工作人的业务协同。余洋认为这是双方密切合作最核心的原因所在。
此外，专精公募基金管理工作政府机构也能为中央政府鼓励公募基金提供相关制度设计建议，通过对股权投资收益分配、股权投资亏损承担、公募基金股权投资期限、返投比例等进行更合理的制度设计，吸引优秀且合适的GP参与子公募基金管理工作，既能满足鼓励公募基金支持本地重点产业产业发展的须要，又能给子公募基金GP合适的激励，同时也能促进资金循环利用，使鼓励公募基金持续运转。
深圳股权股权投资政府机构为何备受青睐？
在托管中央政府鼓励公募基金的政府机构中，深圳公募基金管理工作政府机构备受青睐。经过20余年的产业发展，深圳目前已成为中国三大股权股权投资重镇之一。深圳地区的母公募基金产业发展也较为突出，依照《2021中国母公募基金全景报告》，近20家母公募基金在管规模超广东省母公募基金在管规模的一半。
如在上述提及的“托管政府机构”中，深股权股权投资是一家以创业股权投资为核心的综合型股权投资集团公司，1999年由深圳市中央政府出资并鼓励社会民营企业出资成立。截至2022年底，深股权股权投资已累计股权投资项目1500余个（企业1400余家），累计股权投资金额逾900亿元，股权投资并助推上市的企业达到239家。
深圳天使母公募基金由深圳市鼓励公募基金出资成立，目前规模100亿元，是国内规模最大的天使股权投资类中央政府鼓励公募基金。而深投控是专精从事私募股权公募基金股权投资管理工作，管理工作公募基金规模约550亿元。
纪昌业认为，经过多年产业发展，深圳的专精公募基金管理工作政府机构呈现“深圳民族特色”。首先体现在制度微观，深圳股权股权投资政府机构市场化改革程度较高，对中国整个股权股权投资制度体系具有深刻理解；其次在实操微观，募、投、管、退四各方面都有相应的制度安排；人才微观也具备优势，包括行业研究潜能，财务潜能，法务潜能，技术专家的协同潜能等。
“深圳的股权股权投资政府机构在进行异地托管时，会在同一时间，同一地点，将上述潜能高质量且全面地反馈出去，赋能到当地产业。”而地方性股权股权投资政府机构管理工作潜能参差不一，对制度的理解并不全面或及时，这都会对公募基金的高效运营产生阻力。
构。余洋预测称，“国资背景的政府机构本身就容易和各地方性中央政府形成一种天然的密切合作关系，他们能站在中央政府角度来考虑地方性产业发展的问题。而多数民营股权投资政府机构的主要目的是获取股权股权投资收益，而非考虑股权投资项目对当地的产业链、供应链、价值链带来的经济和社会价值，可能会与中央政府鼓励公募基金的资金管理工作最终目标出现偏差。”
双方密切合作如何磨练？
而在上述“保镳商业模式”中，专精股权投资政府机构与中央政府鼓励公募基金的密切合作并非一蹴而就，也须要进行磨练，纪昌业认为主要体现在如下各方面：
首先是最终目标取向的不一致。专精股权投资政府机构的最终目标取向是“收益优先”，而地方性中央政府鼓励公募基金的最终目标取向是“产业培育”。这须要双方在密切合作中做到收益和产业培育的“折中”。
此外，募资端也存在磨练点。财政资金属于中长周期资金，产业须要较长时间去孵化和培育。而市场化改革的产业公募基金更注重资金的时间效率，“比如3年股权投资期或5年股权投资期，在股权投资期结束后就要马上退出。”因此在资金的使用期限上，双方要达成一致。
最后，双方在股权决策业务流程效率各方面也须要磨练。市场化改革的股权投资政府机构经手项目较多，对股权投资业务流程非常熟练，对产业的认知及行业研究较深，因此在股权决策过程中，速度和效率较高。而中央政府鼓励公募基金通常是调拨不同部门的政府机构人员参与到公募基金中，因此会导致鼓励公募基金的内部决策业务流程，速度及时效性各方面相对缓慢。
对此，纪昌业建议，须要对每个股权决策进行时效性的限制，“比如开完投决会后，规定明确的表决反馈时间，在几个工作日内完成表决，通过这种约束方式来逆向推动中央政府内部快速决策。”
他认为在双方开展密切合作前，首先要确定以何种商业模式密切合作，其次须要针对上述几各方面关键密切合作点，进行商务沟通来达成一致，“如果能够很好磨练的话，密切合作就会比较容易进行。”
“保镳商业模式”能否全国推广？
除上述深圳母公募基金管理工作政府机构出任本土及外省母公募基金的“保镳”外，为破解市场化改革程度不高的难题，各地中央政府鼓励公募基金也纷纷邀请专精“外援保镳”。
2022年2月，河南股权投资集团公司汇融公募基金与元禾辰坤举行签下仪式，密切合作成立河南省创业股权投资鼓励公募基金，规模为150亿元；银河证券私募股权股权投资全资子公司银河创新民营企业，出任海南自由贸易港建设股权投资公募基金的管理工作人，管理工作规模达100亿元；2022年7月，财通证券宣布成功中标临海100亿元产业母公募基金管理工作人。
但目前，专精公募基金管理工作政府机构异地托管中央政府鼓励公募基金是否能在全国推广还存疑。
余洋认为须要依照各地情况来讨论，并不适用于全国推广。他认为，中央政府鼓励公募基金适合有一定产业基础，产业技术及优质企业储备的地区，核心目的是为支持本地特定的产业产业发展，但如果本地产业本身产业发展不足时，缺少优质股权投资项目，这种商业模式就会存在问题。
从股权股权投资鼓励公募基金披露的一则案例便可见一斑。在2014年，湖北某地级A市由市财政出资1亿元，与其他社会民营企业共同重新组建2.1亿元中央政府红土鼓励公募基金，支持当地“互联网+”的IT行业，但受相关因素的影响，A市IT技术及信息产业产业发展并未达到预期最终目标。
2014年至2017年期间该红土鼓励公募基金股权投资项目14个，股权投资额2.01亿元，在14个项目中，仅有1个项目落户A市，股权投资额400万元，占所有对外股权投资额的1.98%。其余13个项目、股权投资额1.97亿元分别投向深圳、上海、天津、武汉等“互联网+”产业较为发达地区，中央政府鼓励公募基金对促进A市的经济社会产业发展贡献有限，有违成立该鼓励公募基金的初衷。
上述地区可以通过地方性国有企业开展项目股权投资，“比如某个项目对当地可能产生重大价值，中央政府可以组织地方性国企参与股权投资，或者重新组建产业公募基金直接股权投资，而不是用鼓励公募基金这类间接的方式。”余洋强调。
（作者：曹媛 编辑：孙超逸）
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